全世界的金融交易所正面臨產業轉型的關鍵時刻，原本由各國政府特許成立的金融交易所，包括股票、證券、期貨與其他衍生性金融商品市場，紛紛重新定位，轉型為營利導向的超級賺錢機器。在這個風起雲湧的全球金融戰國時代，「事件期貨」極有可能會成為決定最後贏家的關鍵因素。
全球金融市場面臨革命性變遷
目前，國際金融市場正面臨著前所未有的重大變化：
- 隨著金融全球化，各國的金融市場已經不太容易靠鎖國政策保護；
- 科技進步，交易成本大幅下降，造成交易所的獲利率下降；
- 交易市場的經營具有規模經濟的特性；
- 率先開發出新型金融商品的交易所通常會獨占整個新市場。
因此近年來世界各大金融交易所掀起了一股併購的風潮：
- 上個月倫敦證交所 (London Stock Exchange) 宣佈以16億歐元收購義大利證交所 (Borsa Italiana)，企圖在合併後創立歐洲最大的上市交易基金 (ETF) 和證券化衍生品電子交易市場，以及歐洲最大的固定收益市場。這個舉動也是倫敦證交所針對美國納斯達克交易所 (Nasdaq) 惡意併購所採取的攻守兼備的妙策：一方面壯大自己，積極成長；另一方面也因為本身規模增大，增加對手併購的難度。
- 去年六月紐約證交所 (NYSE) 則是以近百億美元的天價收購歐洲證交所 (Euronext) ， 建立第一個橫跨大西洋的證券交易市場。這個合併後的新交易所立刻成為全球最大的金融交易平臺。連接紐約、巴黎、布魯塞爾、阿姆斯特丹、里斯本和倫敦六大金融市場，其市值高達290億美元。
- 而昨天則傳出美國芝加哥期貨交易所 (Chicago Board of Trade) 舉行特別股東大會，以壓倒性多數票通過了芝加哥商業交易所 (Chicago Mechantile Exchange, CME) 提出的收購方案。
「事件期貨」是急速竄起的明星商品
企業合併通常是希望能發揮「一加一大於二」的效果。想要併購別人的，必須要有實力和本錢；而（想）成為併購目標的，則必定有其賣點，可能是市場規模、未來發展潛力或是擁有若干特有的搖錢樹。因此各大交易所在尋覓併購對象時，除了考慮市場規模之外，會特別注意對方是否有所謂的「明星商品」，即獨創的、受市場歡迎或是具有成長潛力的金融商品。發行全球的華爾街日報 (Wall Street Journal) 特別在上週五以頭版專文報導，探討金融交易所如何從事「產品研發」的工作，來面對全球競爭的挑戰。該篇文章的標題就清清楚楚地點出了重點：Inside Exchanges’ Race To Invent New Bets. 而絕大部分成功的新產品 (new bets)，都屬於所謂的「事件期貨」。
在過去十年間，備受矚目的事件期貨，雖然交易規模相對仍小，但是交易量的成長速度卻遠遠超過其他衍生性金融商品。
常見的事件期貨可以概分為下列四類：
- 天氣期貨
- 經濟指標期貨
- 公司信用期貨
- 政治期貨
天氣期貨可能是歷史最悠久的事件期貨了。主要分為兩類：「溫度指標期貨」和「天災期貨」。「溫度指標期貨」通常是針對平均溫度的變化，例如預測高溫（或低溫）的天數。目前市場的接受度還算不錯。而「天災期貨」，簡單的說，就是在預測今年會有幾個颱風或地震。這類期貨在市場上並不受青睬，原因可能是有需要的企業覺得直接買天災保險就足夠了。
至於經濟指標期貨，我在以前就有介紹過了。
公司信用期貨，俗稱「破產期貨」，企圖透過期貨交易來對某些特定大型公司的信用作避險。在過去一年內歐美已經出現兩種不同類型的商品。不過，也許是剛上市不久，市場仍處於觀望階段，並無實際的成交紀錄。
一般人對於政治期貨應該比較熟悉。在世界各地都有相關的市場，提供交易的管道。在華文世界中，當然首先會想到我們公司和學術界合作的「未來事件交易所」。雖然目前是以虛擬貨幣交易，卻已經清楚展現了期貨商品性格和相當程度的預測準確度。
政治期貨的市場到底有多熱？我舉個國外的例子。在某個交易所，2004年美國總統選舉，民主黨黨內初選相關合約的交易量僅有區區五百萬美元；而截至最近，針對2008年美國總統選舉，民主與共和兩黨的初選還有七個月才會開始進行，而兩黨黨內初選相關合約的交易量已經累積超過了兩千四百萬美元！市場規模成長速度之快，令人瞠目結舌。
創新是成功的不二法門
要在這場異常激烈的金融戰爭中擊敗對手，脫穎而出，就必須要開發出殺手級的明星商品。芝加哥商業交易所 (Chicago Mechantile Exchange, CME) 就是最好的案例。
CME 在過去十年的表現非常突出，藉由持續地開發各種衍生性金融產品 (derivatives)，讓該交易所的市值在2003年超越了老大哥紐約證交所。CME 的目標是：成為全球衍生性金融商品的超級市場 (supermarket of derivatives )。CME 的成功配方很簡單：不斷地創新、勇於嘗試開發新的期貨商品，雖然多數商品會因為無法通過嚴酷的市場考驗而失敗，但遲早會創造出一些成功的代表作。
最近香港方面開始有些動作，企圖營造和上海與深圳的交易所討論合併可能性的氣氛。而台北的金融管理當局則似乎打算先從自家下手，準備整併同樣位在台北的證交所、櫃檯買買中心、集保中心和期交所。香港的目標是擴大市場規模，而台北則著眼於資源整合和降低管理成本。
放眼兩岸四地眾多的金融交易所，哪一個交易所具備 CME 勇於創新的精神，輔以健全開放的管理制度，就可能在下一個十年引領風騷。由於這是一個零和遊戲，輸家的下場可能會不堪設想。
- 圖片來源：路透社。
