最近台灣的中央銀行為了新台幣貶值和國內資金外流的問題，展開一連串罕見的大動作，包括公開市場操作、對國內法人進行道德勸說等等。而海外共同基金也成為輿論的焦點，原因在於國人熱衷於利用共同基金投資全球市場，幾乎只要有新的基金開始募資，都能在極短時間內達到目標，甚至經常出現供不應求的狀況。
最常見的基金有兩種：共同基金 (mutual funds) 和避險基金 (hedge funds)。最近 Rene Stulz 發表了一篇論文 (Journal of Economic Perspectives, Spring 2007)，詳細比較了這兩種基金的本質，並且探討了未來可能的發展，相當值得一看。（該論文的版本之一請見文末之「延伸閱讀」）
A. 對投資人而言，共同基金和避險基金最主要的經濟功能是完全一致的
投資人先拿一筆錢委託基金管理人操盤，過一段時間之後，希望在把錢贖回的同時，能賺取理想的投資報酬。
B. 傳統上，避險基金的投資策略比共同基金複雜
原因是：
- 避險基金比較不受金融法規管制，因此可以在投資策略的選擇上比較有彈性；
- 共同基金的規模較大，因此需要採用比較簡單的投資策略（例：購買一籃子的股票）來吸引大多數投資人的興趣。太複雜的策略不容易被理解和接受。
- 此外，共同基金對贖回的限制較鬆，因此必須有相當高的現金準備，這造成基金經理人不能自由地使用某些套利的策略，且必須放棄某些獲利的機會。
C. 共同基金和避險基金經理人的酬勞計算方式不同
- 由於美國法規限制，共同基金經理人的報酬必須是對稱的，換句話說，幫客戶賺到一塊錢的報酬（抽成）必須和害客戶賠掉一塊錢的懲罰一致。因此，多數的共同基金都不是靠「抽成」獲利，而是靠依照投資金額收取固定比例的「管理費」，通常是 1-2%。
- 這是共同基金最為人詬病的地方之一，但這主要是制度所造成的。原來我們都錯怪基金公司了（真的嗎？）
- 多數的避險基金是沒有管理費的，基金經理人是靠基金獲利的部份抽成，平均高達 15-25%。但是，若是投資失利，基金經理人是一毛錢都拿不到的。
D. 共同基金和避險基金之差異日漸模湖
近十年來，有越來越多的共同基金企圖模仿避險基金的投資策略，例如：
- 長空策略 (long-short equity)：同一行業的公司表現各有不同，基金經理人若洞悉某行業的表現，便會買入行業強勢的公司，沽空行業弱勢的公司，以擴大報酬。
- 事件導向 (event-driven)：利用一些市場中的偶發事件進行交易。當某些公司（特別是財政出現困難的公司）傳出各種消息，例如破產、合併和購併，會造成公司股價出現劇烈波動。基金經理人便大量買入或出售這些公司的股票或債券以獲利。
- 宏觀攻略 (macro)：關注全球經濟走勢及事件，特別是透過找出金融體系的漏洞，以進行大規模套利來獲取最大利潤。
- 固定收益市場套利 (fixed income arbitrage)：在固定收益市場中尋找套利機會。
為甚麼共同基金會出現這種趨勢呢？因為從長期實證上發現，避險基金的績效的確比共同基金好。若投資人只需要負擔投資共同基金的成本，卻能賺取避險基金的績效，何樂而不為？
